核心观点：第一，监管力度持续加大，彪悍游资受到管束；第二，散户退出观望情绪浓厚；第三，机构投资者热衷于剪羊毛；第四，大小非解禁压力巨大；第五，人民币汇率波动的因素；第六，“超级英雄”反向市值管理的行为导致波动率大幅下降。

　　像一部剧情沉闷的电影，7月的A股令人昏昏欲睡。没有高潮，也没有低谷，没有笑声，也没有泪水。偶尔跑出几个万科*欣泰之类的丑角来，老套路看久了让人生厌。

　　观众的表情已经麻木，看起来一切都不再有悬念，恶搞的继续在恶搞，跌停的继续在跌停，所有的结局都已写好，所有的恩怨都已启程，在这个不知所云的夏天。

　　看着A股在3000点边上步履蹒跚的样子，笔者几次都想冲过去把它一把扶起，大A啊，你不要一副未老先衰的样子好不好，就不能态度端正点，干脆利落地为人民拉根大阳线？

　　不服气你就自己数数，7月5日好不容易重新站上3000点，本来以为会一鼓作气，再上台阶，令人失望的是，12个交易日过去了，迟迟未能实现有效突破，上周五个交易日，除周四搞了根小阳线外，沪指接连阴跌，让刚刚燃起的做多热情遽然衰退。

　　其实，A股这种上涨没动力，下跌没气力的牛皮格局已经持续了相当长的一段时间了。期间走势总是出人意料，有利好消息时该涨不涨，有利空消息影响时又会强悍拉起，我甚至觉得，也许，只有用反向交易的思维才能读懂今年的A股市场。

　　每逢利空必大涨，经常让人产生A股已走牛的幻觉，但是，只要你跟着感觉继续走下去，很快你就会走进一个个坑里。

　　7月4日是韭菜们兴高采烈的一天，大A走出久违的放量上攻态势，个股普涨，沪指逼近3000点整数关口，创一个月来最大涨幅，航天军工、有色煤炭、水利建设等大涨，两市呈现一片红火。

　　若问大A为何突然走强，原因竞然是，万科A复牌跌停板。我看得有点逻辑混乱了，在万科A跌停板的带动下，地产股强劲反弹，大盘直指3000点。

　　大家总是抱怨王石、姚老板和华润缠斗不休浪费了太多的公共资源，其实，他们对A股市场还是有贡献的。作为一家刚刚迈入世界500强的地产公司，万科为全国人民制造的娱乐资料比近30年来制造的房子更加般配它的世界排名，值得大家致敬的还有，万科A去年底以涨停板的方式带动韭菜们在奔小康的路上狂奔，今年又以跌停板的方式，撬动了市场强烈的反弹，这公司真是一家有利于推动世界和平的好公司。

　　当晚就有股评家满脸通红地发表评论，我们要感谢万科跌停啊，这是对市场重大的压力测试啊，空头希望借万科复牌跌停带动股指大跌的幻想就此彻底破灭了，反身投降加入了多头的大军，成就7月4日的放量上涨！不得不说A股终于从事件密集期走出，最近，好几颗股市炸弹爆炸了，但都被市场中神秘的力量顽强地盖住了。于是，股评家激动得像煮熟的麻辣小龙虾，举手就要给A股点赞。

　　好吧，那就点多几个赞吧！7月4日大A的神勇表现，给人以似曾相识燕归来之惊艳，让人记忆犹新的是，6月15日加入MSCI失败，大A单边大涨；6月27日英国脱欧，再度单边大涨；7月4日万科A这颗定时炸弹终于复牌，结果它炸出了漫天飞舞的烟花，炸出了单边大涨……熊了一年的大A居然开始逢利空必大涨，莫非是要走牛的架势？

　　不过，让人感觉不爽的是，每次当你点完赞后，人家就收工了，不玩了。

　　利空不玩也就算了，上周五个交易日，大A逢诸多利好因素也不玩，连连阴跌，也搞不懂是咋想的。

　　先看外围。

　　年初跟随A股出现一轮暴跌的美国股市主要股指，近期纷纷收复失地，并创出历史新高。

　　受英国脱欧事件影响的欧洲股市也消化了利空，连续上涨。

　　香港恒生指数最近两周涨幅接近10%，并创2016年新高。

　　再看看国内。

　　沪股通资金连续两周净流入。按理说连续十个交易日的资金净流入，也可以视为外围资金抄底A股的信号，可惜，大A熟视无睹，埋头阴跌，斯人独憔悴。

　　两融余额创近三个月新高。截至上周末，沪深两市融资融券余额为8842.92亿元，创下2016年4月20日以来的新高点，显示投资者风险偏好有所提升。

　　另外，据券商中国统计，两市共有71只个股跌破增发价格，说明市场调整的时间与空间都已经相对充分，具备大干一把的条件。

　　在这样有利于多头的环境下，卖方分析师的看好之声不绝于耳，吃饭行情即将到来的乐观情绪甚嚣尘上。

　　关于吃饭行情，笔者的期望值不是太高。目下的中国国情，吃饭有丰有俭，八项规定出台后，估计满汉全席就别想了，吃王八上茅台也没人买单，小米粥配馒头是可以期待一下的，奢侈一点的话，可以喊翠花上一碟酸菜！

　　而7月上旬的放量滞涨，说明牛皮市僵局依旧。股谚有云，五穷六绝七翻身，吃香喝辣任君行，从七月初开始，我们就端着碗等啊等啊，结果，等来了一场暴雨，这难道是在暗示我们，按广东人的习惯，吃饭前先喝一碗汤？

　　上周再次缩量阴跌，资金流入明显减缓，由此看来，存量博弈格局没有发生根本变化。

　　笔者对造成如此痴呆市格局的诸多因素进行了一番梳理，发现有六个方面最为紧要：

　　第一，监管力度持续加大，彪悍游资受到管束。

　　今年以来，监管部门对操纵股价的违法行为给予了迎头痛击，多家知名私募基金受到处罚，一些过往手法彪悍的“牛散”常常被处以数倍罚款，极大地震慑了游资的炒作行为。部分手握巨资的牛散长期游走于市场操纵的灰色地带，在新的监管模式，难以继续，因此只得选择退出市场。

　　交易所对异常交易行为关注力度也在不断升级，异常交易行为动辄被处以警示函，屡教不改的被暂停交易，于是，各路投机资金也就老实了不少，毕竟谁也不愿意老是往高压线上撞。

　　第二，散户退出观望情绪浓厚。

　　韭菜们说，你可以割我，但要注意次数。被割的次数多了，韭菜们也学会了刀口逃生术。最狠的一招就是，惹不起躲得起，老子不玩了，真个是，韭菜人生，幡然悔悟。

　　券商中国记者根据中国证券投资者保护基金公司发布的月度数据统计得出，今年前6个月，沪深两市累计资金仅录得411亿元的净流入。增量资金入场热情不高。此外，上半年有近半数的投资者空仓，说明投资者还没有从去年股灾以及今年年初的熔断行情的阴影中完全走出来。

　　在6月末的5092.19万持仓投资者中，期末持仓市值最集中的是1-10万元之间，多达2401.698万人，占比高达48.1%，但比上月减少24.2998万人。这也意味着，10万元以下的散户们正在加速逃离A股，而持股规模较大的投资者在股市的交易开始活跃起来，筹码更加集中。

　　第三，机构投资者热衷于剪羊毛。

　　A股机构投资者持股规模结构呈现多元化走势。6月末，持股市值超过1000万元的机构投资者数量高达21133位，占机构投资者总数的31.38%，已接近三成。且比上月新增969位。

　　持股市值规模为100万元-1000万元区间的机构投资者高达17062位，占比25.34%。其中，6月末持仓市值在500万元至1000万元之间的机构投资者4712位，占机构投资者总数的7%。

　　持股集中度在增加，说明散户都在卖，大户持续在买，剪羊毛不是机构的专利，个人大户也精于此道，所以，市场呈现一边倒的高抛低吸短线交易，单边行情经常被扼杀在摇篮里。

　　第四，大小非解禁压力巨大。

　　市场波动幅度收窄，大宗交易又重新活跃起来了。

　　券商中国统计的数据显示，以大宗交易金额来看，两市今年共有62只个股的大宗交易金额超过10亿元，有19只个股大宗交易金额超过20亿元，浦发银行、美的集团、民生银行和北京银行等4只个股的大宗交易规模超过50亿元。

　　6月份，大宗交易规模开始大幅上升，共成交741.39亿元，环比增长59.04%，其中很大一部分来自重要股东减持。7月份刚过14个交易日，已实现大宗交易646.69亿元，环比增长54.42%，7月有望创下年内新高。

　　由于许多限售股解禁减持都通过大宗交易完成，大宗交易规模的快速上升、尤其是折价大宗交易量的增加一度引起市场担忧，压制了市场的做多热情。

　　今年下半年合计将解禁1.11万亿元市值。如此庞大的卖盘悬在头顶，也是一件令人担忧的事情。

　　第五，人民币汇率波动的因素。

　　上周，离岸人民币汇率中间价创六年来新低，已经跌破6.7关口。

　　如果人民币贬值预期不能被打破，那么，外围股市的上涨，对A股而言，反而是一个巨大的利空。

　　虹吸效应会导致资金流向有赚钱效应的市场，若如此，A股短期确实承受较大压力。

　　第六，“超级英雄”反向市值管理的行为导致波动率大幅下降。

　　这个问题，涉及一种超自然的神秘力量，所以，说来话特别长。

　　我们还是先聊聊比较来劲的电影。

　　看过电影《美国队长》系列的人都知道，复仇者联盟是正义的化身，因为他们干的其实就是除暴安良的活儿，人类面对许多无法控制的邪恶之时，总是幻想拥有一种超自然的能力，超级英雄应运而生。

　　在漫威超级英雄电影里，自从《复仇者联盟》中尼克?弗瑞局长第一次将几位超级英雄招募到了一个团队，他们携手并肩，创造出了许多传奇战绩。比如，超级英雄团队对抗了来自神域的邪神洛基和来自外太空的奇塔瑞人，粉碎了九头蛇的阴谋，此外，他们在《复仇者联盟2》中和传奇反派人物奥创展开了一场殊死搏斗，显示了战无不胜，攻无不克的神秘气质。

　　当然，肩负使命的超级英雄团队并非一帆风顺，初次组队时，超级英雄们也有过相互不理解甚至发生了激烈的争执甚至内耗。我们注意到，在《复仇者联盟2》中，美国队长和钢铁侠在有关奥创的态度上，有着非常明显的冲突，这很可能为后来发生的一切埋下了伏笔。

　　但是，英雄好汉总是惺惺相惜，他们在协同作战的过程中逐步建立起了深厚的信任与默契，直至配合得天衣无缝。

　　在奥创对这个世界造成了巨大的影响之后，复仇者联盟还是团结一致保护人类的。

　　无所不能而且刀枪不入的超级英雄团队，一方面有利于维护社会秩序，促进世界和平，另一方面，也带来了谁能管得住这帮“牛人”的担忧，假如哪天他们因为寂寞难耐而独孤求败，整点不利于人类福祉的事情来，那怎么办？

　　《美国队长3》抛出的正是这样一个问题。政府中有人认为有必要控制一下这个超级英雄团队的超自然能力和他们的行动。于是，一项管控措施出台。这个措施就是要求复仇者联盟按照政府的要求来采取行动，并且，执行任务时，如何开展、如何推进以及何时结束，都要由政府相关部门来主导。

　　电影中，政府提出的这个管控措施在超级英雄团队中引起了极大的争议。钢铁侠和美国队长之间的意见最极端也最两极分化以至于不可调和的，于是，这两个同盟者之间的矛盾就此爆发了出来，超级英雄之间的“内战”也就不可避免。

　　作为世界金融体系的一个重要组成部分，去年A股股灾给金融市场带来了巨大的风险。

　　我猜测，美国队长带领的复仇者联盟，应该是从去年股灾之后开始了拯救A股的秘密行动。

　　这一次，他们把“恶意做空者”视为主要的敌人。

　　经过多轮激烈战斗。最后，恶意做空者不是被钢铁侠击碎，就是被黑寡妇活捉，剩下的也没逃过蜘蛛侠的丝网。超级英雄取得了阶段性的胜利。

　　新的问题出现了，超级英雄怎样才能在保证市场安全的前提下撤出？何时以及以何种方式撤出？

　　空头在观察超级英雄团队的动向，

　　多头，特别是追随复仇者联盟的机构投资者们也心存疑虑。

　　所以，每当市场面临利空消息影响，主力空头磨拳擦掌准备袭击的时候，超级英雄必定主动出击，把跃跃欲试的空头一把按住。

　　每当利好消息出现，超级英雄担心追随者们得意忘形会中了恶意空头布下的陷阱，造成空头大举反攻，于是借机敲打敲打多头，把战线压缩在可以控制的范围之内。

　　于是，超级英雄们的对手盘越来越少，市场的波动率也就下降了。